Variacioncompensada's Blog

Free lunch

febrero 9, 2011
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Gracias a Starts with a Bang y por supuesto a Cartoonstock.


Publicado en Economia

Algo más sobre el uso de información privilegiada

febrero 9, 2011
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Se ha comentado bastante sobre lo reducido de las condenas en los casos de abuso de información privilegiada en el caso de la fallida fusión DyS con Falabella. Efectivamente los castigos no alcanzan a casi nada: la SVS solo les obligó a devolver lo ganado, que es lo más que permite la Ley. En promedio, con la Ley actual, entonces, los que operan con información privilegiada tiene asegurada una rentabilidad positiva, porque su abuso no siempre se detecta. Es necesario tener castigos que sean múltiplos de la ganancia para realmente ser disuasivos.

Consideremos la evidencia. El Sr. Hans Eben, uno de los gestores del acuerdo de fusión, es acusado de entregar información a familiares para que compraran las acciones. Por ejemplo, su sobrino el Sr. Eugenio Eben Aresti
usó el 100% de su capacidad de crédito en el Banco para comprar acciones (a nombre de su señora) antes que se anunciara la fusión. Así con otros acusados, como el Sr. Vicente Aresti, Presidente de Empresas Tucapel. Realizaron compra atípicas, a nombre de esposas, de acciones de las empresas involucradas en la fusión. Estos acusados trabajaban en Empresas Tucapel (como ejecutivos y miembros del directorio), donde el Sr. H Eben también era director. La evidencia es circunstancial (nadie ha confesado), pero muy fuerte y solo porque nuestro sistema penal tiene estándares de prueba muy altos –que hacen casi imposible demostrar los hechos–debió el Fiscal llegar a un acuerdo con castigos tan bajos.

Claramente en los EE.UU. la cosa había sido distinta, como lo muestra la investigación en el caso de información confidencial en una materia mucho menos importante: el conocimiento anticipado de los resultados trimestrales de un empresa poco importante: Marvell Technology. Los acusados pueden esperar mucho tiempo en la cárcel. Pero las dificultades en probar estos casos son evidentes en la siguiente transcripción de mensajes de uno de los acusados:

BaraiAcusaciónInfoConfidencial

Transcripción de mensajes entre acusados de uso de información confidencial.

El Sr. Eben, como director de una de las empresas que se fusionaría, tenía la responsabilidad de no entregar información privilegiada (cuidando de no alertar, incluso implícitamente, a sus asociados y parientes), pues al hacerlo, violaba su obligación ante los accionistas. Y si alguno de sus asociados realiza estas compras, y el tomaba conocimiento, debía presentar este hecho a la SVS.

En efecto, cuando hay una transacción con información privilegiada, necesariamente un participante en la transacción pierde para que el otro gane, sin posibilidad de que la transacción sea mutuamente conveniente. Esto la diferencia de otras transacciones del mercado, en que cada uno de los participantes, al menos en valor esperado (y dada la información común que poseen), gana con la transacción. Es decir, si entregó información privilegiada, alguno de los accionistas cuyos intereses debía defender, fue perjudicado directamente por la acción.

No se sabe a quién le compraron las acciones los acusados. Pero si es una AFP (o un Fondo Mutuo), sus ejecutivos y directores deberían entablar una demanda civil en contra de los acusados de este delito. De otra manera, es como si les hubieran robado bienes de los cuales ellos eran responsables. Si no han entablado una demanda, se tendría un caso de abandono de sus obligaciones fiduciarias.


Arcosauros contra mamíferos: el uso de estrategia

febrero 9, 2011
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El sitio Tetrapod zoology nos dirige al video de una batalla feroz en que los arcosauros (los cuervos) usan estrategias y manipulación para derrotar a un mamífero. Se debe ver con sonido.

Los cuervos son arcosauros, por ser las aves descendientes directos de dinosaurios. En opinión de muchos zoólogos, son dinosaurios contemporáneos.


Publicado en Ciencia, Temas raros

Tal vez una burbuja no sea tan mala

febrero 9, 2011
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Al menos eso es lo que parece decir una editorial de Lex hoy. Según el artículo, el pequeño incremento de un 0.25% en las tasas del Banco Central pese al obvio exceso de la construcción, podría indicar que el BC chino le teme más una freno al crecimiento que una burbuja. En este momento la tasa real en China es casi cero (6% nominal menos 5% o más de inflación), lo que es un estímulo al crecimiento desmedido. Y las casas no vendidas se acumulan, como lo muestra la figura siguiente, proveniente del articulo de Lex en el Financial Times:
construccion y ventas en la construccion

El final del artículo es lo mejor: tal como en el siglo XIX del capitalismo salvaje, las crisis que seguían a las burbujas no eran un problema demasiado serio para economías que crecían rápido porque a los pocos años el exceso de capacidad era absorbido, y es lo que supone el articulista es el caso de China. No ocurre lo mismo en países que crecen lento.