Autor: variacioncompensada

Profesor, CEA-DII, U. de Chile.

Problemas de crecimiento en China

El Financial Times trae un artículo aobre un importante economista chino que cree que el crecimiento en su país es insostenible. El señor Yu era Presidente del Instituto de World Economics en la Academia China de Ciencias Sociales y miembro del Comité de Política Monetaria del Banco Central chino.

Los puntos centrales del Señor Yu son la falta de creatividad e innovación de la economía china (a este blog le sorprende esta afirmación) y lamenta el uso ineficiente de capital, lo que se refleja en una tasa de inversión del 50% (este argumento es más convincente).

“Some local governments are literally digging holes and then filling them in to ratchet up the GDP,” Mr Yu wrote. “Consequently, there are simply too many luxurious condominiums, magnificent government office buildings and soaring skyscrapers.”

En otro artículo sobre China, el FT comenta sobre un correo electrónico viral que critica los precios de las propiedades en Beijing. Se debe recordar que un departamento de 100 metros cuadrados en el centro de Beijing cuesta unos US$450.00. Según los correos, un campesino chino necesitaría haber juntado plata desde la dinastía Tang, en 907, para poder comprar el departamento. Los obreros están algo mejor: solo tendrían que ahorrar desde 1850, más o menos.

Entrada al mundo moderno

Las extraordinarias fotografías que aparecen en este artículo del New York Times muestran la velocidad del cambio producido por el crecimiento en China (o más bien Mongolia). Es tan sorprendente que uno tarda en darse cuenta de que se tratan las parejas de fotos. Una de las series más impresionantes que el autor de este blog ha visto. Lamentablemente hay que ir a la página: no se pueden guardar imágenes para mostrar.

Gracias a Marginal Revolution.

Precio de las acciones

El Banco Central está preocupado por una incipiente burbuja accionaria. Esta parece ser la explicación por la que ha advertido a los mercados que los precios de las acciones están sobre su valor económico. Este año las acciones han subido casi un 40%, en parte debido al ingreso de US$10.900 millones al tercer trimestre. Sin embargo, de acuerdo al Banco Central, la entrada de capitales se ha equilibrado con una salida de un orden similar, por lo que la entrada neta de capitales es bastante menor (afortunadamente).

Se debe recordar que en Chile el movimiento en el precio de las acciones depende de las decisiones de las AFP, es decir, de un número muy limitado de actores. Lo más sano sería que las AFP invirtieran cada vez más en el mercado exterior, de manera de que no sea la acumulación de fondos de pensiones el motivo para el alza en el precio de las acciones. Menos recursos invertidos en Chile harían que los precios accionarios precios reflejen mejor las condiciones subyacentes de las empresas. Pero hasta ahora las AFP tienen una proporción demasiado alta de sus recursos invertidos en Chile, y no alcanzan a los límites de inversión externa autorizada.

Problemas de corregir

Todos los académicos han pasado por la etapa en la que deben corregir trabajos de los alumnos. Pueden ser informes o tesis de alumnos cuando se es profesor, pruebas o exámenes cuando uno es ayudante o auxiliar de cursos, pero el problema es el mismo: en algún momento hay que arremangarse las mangas y hacer la tarea. Not that kind of doctor tiene un excelente análisis del problema del académico. Me gusta la etapa 3 de la figura siguiente:

Según Not that kind of doctor, en la tercera etapa, de negociación:

This stage usually begins as an earnest attempt to buckle down and grade. The instructor might say, “If I grade five papers, I can watch one episode of House,” or, “For every page I grade, I get to eat a piece of candy.” This process starts well, but as the instructor progresses the amount of work required to achieve the reward generally becomes smaller and smaller, until the instructor is checking Facebook after every sentence he or she grades.

Gracias a Mungowitzend.

Las ciudades vacías de China

El Daily Mail trae un artículo con numerosas fotos de ciudades chinas vacías. Son ciudades recién construidas, con parques, avenidas, estadios deportivos, y donde no vive nadie o casi nadie. Según el artículo, hay 60 millones de vivenedas vacías en China, y se construyen 19 ciudades cada año.

Es fácil verificarlo con Google Earth y se puede comparar con ciudades con vida, como Shanghai, que tienen tráfico en las calles y autos en los estacionamientos. Un ejemplo de una ciudad fantasma: Bayanno¿er:

Es otro argumento para pensar que hay problemas en el mercado inmobiliario en China. Sin embargo, las cifras que entrega el periódico no son creíbles, no porque estén equivocadas, sino por la forma como lo describen:

Of the 35 major cities surveyed, property prices in eleven including Beijing and Shanghai were between 30 and 50 per cent above their market value, the China Daily said, citing the Chinese Academy of Social Sciences.

¿Que puede significar que los precios estan arriba del valor de mercado?

Una quiebra ordenada

Luego de la qiuebra de los bancos en Chile en 1982, se introdujo un sistema bastante original para asegurar que la quiebra de un banco no podría ocasionar la interrupción de los pagos. Es decir, para asegurar que cuando una empresa quisiera pagar a sus trabajadores con el dinero que tenía en el banco, nunca tendría problemas para acceder a él. En muchos países, este problema se ha resuelto con seguros a los depósitos, pero eso tiene el inconveniente de que con el tiempo, el monoto del seguro aumenta, para evitar corridas bancarias. Al final, el gobierno nunca cobra la prima necesariapara que el sistema se autofinancie, por lo que siempre hay un subsidio encubierto.

En Chile decidieron hacerlo distinto. La idea era asegurar a los cuentacorrentistas (así como los depositos a plazo con vencimiento en menos de diez días). El Banco Central garantiza los depósitos en cuenta corriente. Pero el Banco Central exige que si los depósitos en cuenta corriente exceden el 250% del capital del banco, el excedente se debe depositar en el Banco Central (donde recibe interés). Además, el Banco Central tiene prioridad sobre todos los activos del Banco en caso de requerirse la garantía.

Esto significa, primero, que los cuenta correntistas no tienen de qué preocuparse. Segundo, el Banco Central tampcoo enfrenta problemas. Asegura solo el 250% del capital del banco (el resto del dinero de cuentas corrientes ya está depositado en el Banco Central), y eso siempre podrá obtenerlo al tener primera preferencia sobre los activos del Banco. Los que están en riesgo son los que tienen depósitos de más largo plazo, que sufrirán un recorte. También los accionistas, que lo perderán todo al estar últimos en la prioridad.

La ventaja es que debido a que su prioridad está predefinida, no se producen los conflictos usuales luego de una crisis bancaria y que son la fuente de gran parte del costo de las crisis. En Chile, todos los depósitos a plazo –salvo los con vencimiento a menos de diez días– sufren un recorte proporcional.

Tal vez el esquema se podría mejorar haciendo que los que sufran los recortes se transformen en los nuevos accionistas del banco (con una asignación proporcional de acciones igual a su proporción de los depósitos a plazo del banco). Sería un banco sin deuda luego del recorte y de que los accionistas originales contribuyan con el capital y las reservas del banco.

El esquema es lógicamente sano y solo podría fallar si el gobierno decide intervenir para ayudar a los que tienen depósitos a plazo. Esto sería un error.

Supervisión financiera

Lord Turner, que escribió el informe oficial que examinó las causas de la crisis financiera en Inglaterra, escribe un artículo en el Financial Times. En este artículo explica que la banca, y más generalmente gran parte del sector financiero, no debe ser tratado como otros sectores de la economía. En particular, el apetitio por el riesgo, que en un sector normal puede ser una virtud para un ejecutivo o dueño de empresas, en la banca debe ser controlado, ya que los costos de una quiebra o incluso de la amenaza de quiebra son enormes. Describiendo las razones por las que no cree que se obtendría mucho con una investigación del caso del Royal Bank of Scotland, que casi colapsó:

It would therefore reveal that the executives and board of RBS made risky decisions, allowed by the rules of the time and applauded by much of the market. They made judgments about the balance of risk and return, which under different circumstances might have served stakeholders’ interests but which in retrospect were poor. But these were not, our investigation shows, made without consideration of relevant information. They were therefore doing what executives and boards in other sectors of the economy do: sometimes getting judgments right and sometimes wrong.

But banking is not like other sectors. The fact that many banks made decisions in the same way as other companies was itself a key driver of the crisis, a big problem, but not one that regulators had adequately identified. In some other sectors we want bold risk-taking, which might sometimes result in failure, shareholder loss or even the danger of bankruptcy. But banking is different.

Failure in banking, or even the threat of failure offset by public intervention, carries huge economic costs quite different from non-banks. In banking, higher return for higher risks is also sometimes achieved not by socially valuable product innovation, but by leveraging up and taking liquidity risks, increasing the danger that society must clean up the mess.

Con el objetivo de disuadir a los bancos de tomar riesgos que en otros sectores serían normales, plantea la pregunta de si no sería adecuado establecer normas estrictas para disuadir la toma de riesgos. Por ejemplo, que los altos ejecutivos o directores de un banco que colapsa se les prohiba tener cargos similares en el sector financiero, a menos que puedan demostrar que se opusieron a las medidas que provocaron el colapso.

La propuesta de Turner parece excesiva, especialmente porque podría paralizar a los bancos. Por supuesto, tal vez eso sea lo que ocurre en Chile, en que la banca es consevadora como respuesta a nuestra propia crisis. Esto tiene costos permanentes para el resto de la economía. Pero es beneficiosa para los bancos, ya que a la sombra del SBIF se tiene poca competencia y mucha estabilidad.

Wikileaks

Gideon Rachman en el Financial Times tiene un artículo que coincide con lo que muchas otras personas están pensando: Wikileaks ha mejorado la opinión de internacional sobre los Estados Unidos. Contra la idea de que los americanos dicen una cosa en forma pública, mientras conspiran por otro lado, sus comentarios privados son decentes, aunque poco diplomáticos. En la mayoría de los casos las intenciones del gobierno norteamericano –o al menos del Departmaneto de Estado– son buenas y los que quedan mal son los gobiernos de otros países:

Overall, the picture of the US that emerges from WikiLeaks is positive. America’s foreign policy comes across as principled, intelligent and pragmatic. That was, perhaps, the best-kept secret of all.

Esto echa por tierra muchas teorías conspirativas sobre los Estados Unidos, salvo tal vez la de Chávez: Wikileaks es una conspiración de lso Estados Unidos.

Mas sobre la distribución del ingreso en los Estados Unidos

Que la distribución del ingreso ha empeorado en los Estados Unidos es bien sabido. Marginal Revolution ha realizado un excelente análisis de las causas.

En parte se debe a que las nuevas tecnologías permiten que las estrellas se beneficien a costa de los demás participantes en el sector: un cantante famoso antes de la globalización tenía acceso solo a mercados individuales en los países. Ahora desplaza a los cantantes de otros países. Un futbolista ahora es famoso no solo en su ciudad o país sino en todo el mundo, y su reputación le permite cobrar más (la idea de la economía de las estrellas es de S. Rosen). Asimismo, las nuevas tecnologías y sus aplicaciones son universales, por lo que acceden al mercado mundial –y rápido–. Así los fundadores de Google o los de Facebook se han hecho billonarios en poquísimo tiempo. Ese tipo de desigualdad parece menos ofensiva: de alguna forma es merecida.

Pero no es solo eso lo que ha creado desigualdad. Una parte importante proviene del enorme aumento en el ingreso del sector financiero. La idea es que esta desigualdad no proviene de la generación de riqueza, sino de un arbitraje que permite realizar apuestas muy rentables por períodos largos pero cuando el sistema colapsa, los costos se socializan. Nada nuevo en el análisis aunque Marginal Revolution lo escribe muy bien.

Pero tal vez la importancia del efecto queda más claro al examinar que parte del aumento en el ingreso nacional se lleva el 1% superior y el 90% inferior de la distribución del ingreso en distintos períodos.

Este fenómeno podría explicar la crisis política en los EE.UU.

Disculpas por errores

En el sitio regrettheerror.com aparece la siguiente disculpa del año:

Apology of the Year

News.com.au:

YESTERDAY, a news.com.au article incorrectly stated that the Star Trek starship USS Enterprise-E, otherwise known as model NNC-1701-E, was the successor to Captain Kirk’s original USS Enterprise.
It has since been brought to our attention that the NNC-1701-E in fact came two models after Captain Kirk retired and was under the command of Captain Jean Luc Picard.

User «Your Mum’s Lunch» led the charge of those who correctly pointed out that after losing the original Enterprise to the Klingons, Captain Kirk was given the Excelsior Class Enterprise-B as a stop-gap measure until the refit of the Enterprise-A was completed.

Kirk’s last ship was the Ambassador Class Enterprise-C.
Enterprise-D and Enterprise-E were in fact, the first of the Galaxy Class models and were under the command of Captain Picard.

There were also some concerns about whether the incorrect use of the term «hyperspace» in describing warp drive technology may harm the original Star Trek concept, particularly the books.
News.com.au apologises unreservedly for the error.

There was no intention whatsoever to suggest Captain Kirk may have commanded the Galaxy Class Starships Enterprise-D and Enterprise-E.

Any damage to the Star Trek brand incurred by the use of the term «hyperspace» is regretful.
No malice was intended and a correction to the original article will be made.

We also agree that Patrick Stewart is a handsome man, a sentiment expressed by several readers.

Addendum – We’re also sorry for any errors in this apology.

Este tampoco es malo:

Sydney Morning Herald:

Lilith’s astrology column for the week starting March 6 was wrongly published last weekend. We are republishing it today. The Herald apologises for any sense of deja vu readers experience this week.

O éste:

Typo of the Year

This blog post originally stated that one in three black men who have sex with me is HIV positive. In fact, the statistic applies to black men who have sex with men.