- Un interesante reportaje del Economist sobre las razones por las que las empresas acumularon tanta deuda en las últimas décadas. Asigna buena parte de la culpa a malos incentivos a los gerentes.
- Un artículo sobre la nueva actitud hacia las quiebras en el mundo. Es un poco superficial, repitiendo temas ya conocidos, pero es una buena introducción al tema de las quiebras.
Pax en Australia
Julia Gillard, la nueva Primer Ministro de Australia, llegó a un acuerdo con las empresas mineras para resolver el conflicto que le costó el puesto al anterior Primer Ministro, Kevin Rudd cuando trató de establecer su superimpuesto. Se mantienen los impuestos (las empresas sabían que tendrían que pagar algo por el windfall de utilidades de los últimos años), pero en una escala bastante menor: una tasa de 30 y no 40%, se aplica cuando la rentabilidad es mayor y tiene algunos descuentos incorporados.
La solución tiene algunas de las características del contrato óptimo bajo imposibilidad de comprometerse a que las reglas del contrato se cumplirán sin expropiación del inversionista, de Engel y Fischer. Es un contrato que tiene un umbral de rentabilidad para aplicarse y es creciente en los margenes operacionales de la empresa.
Enlace internacional y precios de banda ancha
Las empresas proveedoras de banda ancha han repetido varias veces en la prensa que una de las causas de los elevados precios de la banda ancha es el costo del enlace internacional. Como en Chile, alegan, la mayor parte de los contenidos proviene de los EE.UU., es necesario contratar con alguna de las dos compañías de cable internacional. El gobierno, convencido por este argumento, planea coordinar con Argentina contratos conjuntos para obtener mejores precios, ya que teme que los proveedores que son solo dos, se hayan coludido para cobrar precios demasiado altos.
Hay dos cosas que se deben notar. Primero, una de las compañías es propiedad de Telefónica, que a su vez es proveedor de banda ancha. Si efectivamente el gobierno cree que las empresas internacionales de cable están coludidas o compiten menos de lo esperado, ¿no debería realizar una petición de investigar a la Fiscalía Nacional Económica? Segundo, los costos estimados para el cliente promedio son de alrededor de US$1.50/mes, es decir menos del 10% de la cuenta más barata de acceso a banda ancha desnuda, de $12.500. No está ahí la explicación de los elevados precios de la banda ancha en Chile.
Precios de transferencia e impuestos
El Mercurio de hoy reporta una investigación del SII a empresas que estarían usando precios de transferencia artifocialmente bajos para venderle a filiales en paraísos tributarios. Este fenómeno es muy conocido, pero para sorpresa de este blog, aparentemente el SII no chequeaba en el pasado que los precios de venta fueran efectivamente de mercado. Esto es raro, ya que el uso de precios de transferencia para evitar impuestos es viejo como el hilo negro, por lo que no se entiende que esta materia haya sido omitida en el pasado. Bien por la nueva administración del SII.
Puerta giratoria
Este blog no tiene el hábito de escribir sobre personas, pero hay casos en los que se deben mencionar los hechos. El 26 de noviembre de 2009, la empresas española Dragados se adjudicó la concesión de la autopista Ruta Puerto Montt – Pargua, con una inversión estimada por el MOP en US$157 MM. Las ofertas económicas del proceso de concesión se abrieron
… en la capital de la Región de Los Lagos, en un acto encabezado por el coordinador de Concesiones del MOP, Ricardo Trincado.
La Tercera trae hoy la noticia de que Ricardo Trincado fue nombrado Gerente de Dragados, a cargo de la Ruta Puerto Montt – Pargua.
Trincado asegura que no hay incompatibilidad y que éticamente no hay problema. El problema es que, independientemente de su honestidad, no se ve bien (la mujer del César…).
Este caso ilustra el riesgo de tener mal definidos los períodos de «carencia» de los reguladores del sector. Al abandonar sus cargos, el mejor uso de su experiencia es trabajar en el mismo sector que regulaban, pero con el inconveniente de no ser fácil distinguir si se trata de un caso de quid pro quo con las empresas reguladas. Esto no es un problema solo de Chile, siendo común en los EE.UU., y la pregunta es como eliminar el problema, que le resta confianza al aparato regulador del Estado. Una posibilidad es que se le siga pagando al regulador por un período durante el cual no puede trabajar en el sector.
Spreads bancarios de nuevo
Una buena editorial de El Mercurio sobre los spreads bancarios. Entre otros puntos buenos, señala que no puede ser verdad que las grandes rentabilidades de los bancos se deben a la mayor eficiencia, pues si existiera competencia, esas utilidades se habrían transferido a menores costos del crédito, reduciendo las utilidades. También es buena la conexión entre una fuerte regulación que reduce la competencia bancaria y la solidez del sistema.
Se debe tener en cuenta, sin embargo, que los créditos comerciales no son necesariamente tan competitivos como lo ha sugerido un estudio reciente (ver la entrada Estudio de Spreads que discute el estudio). Muchas Pymes no tienen acceso al crédito y otras solo lo consiguen a alto costo, o como un crédito personal. Es probable que el promedio de spreads esté sesgado por un limitado grupo de empresas que tiene acceso a otras fuentes de financiamiento por lo que el spread que enfrentan es bajo, y que toman créditos de gran volumen.
Pinpass y tarjetas de crédito
La asignación de responsabilidad entre las partes altera los incentivos, como lo saben bien los economistas. El caso de las tarjetas de crédito es un ejemplo. En EE.UU. la responsabilidad de los clientes de tarjetas de crédito por el uso de una tarjeta robada se limita a US$50 (aunque el límite puede haber cambiado recientemente). El resto es de responsabilidad de la empresa de tarjetas de crédito. Las empresas han desarrollado eficientes sistemas que detectan cambios en los patrones de compra consistentes con un mal uso de las tarjetas, por lo que la magnitud del fraude es limitado, y la industria no ha sufrido por esa asignación de responsabilidad.
En Chile la asignación de responsabilidad en caso de robo es los clientes. No hay ninguna buena razón para ello, como lo muestra el ejemplo norteamericano. Pero dado que la asignación de responsabilidad era esa, hasta hace poco las empresas emisoras no se distinguían por sus esfuerzos para evitar el fraude con tarjetas de crédito robadas, ni exigían (en forma efectiva) que las tiendas solicitaran la cédula de identidad al pagar con tarjeta de crédito. No es para nada evidente que esa sea la asignación eficiente de responsabilidad.
Ante las críticas, la industria ha introducido el Pinpass para tarjetas de crédito, reemplazando la firma. Con el Pinpass, las empresas utilizan la tecnología (bastante barata por lo demás, siendo una simple adaptación de la tecnología Redbanc) para reducir en alguna medida el problema, ya que la persona tiene un pinpass secreto que utiliza en cada transacción. Pero la responsabilidad en caso de robo sigue siendo del cliente, y si averiguan su pinpass, el cliente está perdido. Los montos diarios que se pueden retirar con Redbanc son limitados, menores que los límites en la tarjeta de crédito, y están limitados a los fondos disponibles. Por lo tanto los riegos son mucho mayores con el Pinpass de tarjeta de crédito que con el de Redbanc.
La única explicación que puede encontrar este blog para esta asignación de responsabilidad, tanto peor para los consumidores, es que nuestra justicia es tan ineficiente que habría sido impracticable el esquema norteamericano. Pero esto habría que demostrarlo y no simplemente aseverarlo. ¿qué sucedería si en Chile se adoptara el esquema de responsabilidad en caso de fraude de Norteamerica?
Una máxima de los lobbys aplicada a los camioneros
Una de las tácticas más efectivas de los lobbys (o grupos de presión) es hacer creer que sus intereses particulares representan el interés general. Un ejemplo representativo es el caso del transporte de carga. Hasta hoy, los empresarios camioneros recibían un una devolución parcial del impuesto al IVA: a los más pequeños se les devolvía el 80%, a los medianos un porcentaje mayor, hasta llegar a un 36% para las mayores empresas. A contar de mañana –a menos que se apruebe una nueva ley que subsidie al sector– la devolución volverá al 25% (un favor a los camioneros en los ´90, cuando subieron los peajes a causa de las concesiones).1 El gremio de los camioneros pide una nueva ley, que vuelva a subir la devolución, pero quiere que estas vez sea uniforme, para no fomentar la atomización del sector. Así se conseguiría la consolidación en empresas de mayor tamaño y más eficientes lo que iría en beneficio de la sociedad.
A lo que responde Eduardo Bitrán, del Consejo de Innovación, que si lo que se quiere es consolidar la industria, bastaría con no renovar la Ley actual, y mantener la tasa uniforme de 25%. Pero mejor aún, agrega Bitrán, sería eliminar la devolución, para que así el ferrocarril de carga compita en mayor igualdad de condiciones, lo que sería eficiente para el país. Este blog concuerda con Bitrán. Incluso mejot, se podría eliminar la diferencia entre los impuestos al diesel y a la gasolina, manteniendo una devolución del impuesto para las empresas de transporte, de manera que su costo impositivo no suba. Así se eliminaría el incentivo perverso al uso de automóviles diesel.
1. Hay un proyecto de ley en discusión inmediata que mantiene la devolución del 80%, pero solo para los camioneros cuyo impuesto mensual no supere las 5.4UTM.
Pérdida de control en las salmoneras
El Diario Financiero reporta hoy que los controladores de las empresas salmoneras tienen dificultades para obtener el capital de trabajo en el nuevo escenario con la enfermedad ISA controlada. El problema es que los controladores se oponen a la dilución –y tal vez la pérdida de control– que se les exige como condición de aportar capitales al sector. Los controladores de las salmoneras están en una situación compleja, pues su activos son su capital de conocimiento de la industria, la estructura de su empresa y tal vez las concesiones. Se trata de intangibles, con un valor difícil de apalancar para conseguir crédito (especialmente dada su deuda). Lo usual en estas circunstancias es que muchos pierdan el control de las empresas, a menos que puedan convencer a los inversionistas que son los únicos que pueden manejar la empresa. Esto es dudoso.
Concesiones de desalinización
Este blog ha quedado intrigado por el anuncio del Ministerio de Obras Públicas según el que promoverán las concesiones de plantas desalinizadoras. La pregunta es: ¿porqué es necesaria una concesión? ¿No es posible que una empresa consiga un contrato de largo plazo con una empresa sanitaria o una mina y construya la planta luego de solicitar los permisos de construcción, ambientales, y otras burocracias? ¿ Cuál es el motivo de requerir una concesión para esto? La planta requiere una fuente de energía –contratable–, acceso a agua salada –abundante– y una tubería mar adentro que permita la dilución de la salmuera, residuo del proceso de desalinización. Se requieren asimismo permisos de la Directemar, ¿pero una concesión? ¿Porqué es necesario establecer plazos finitos para un proyecto como este? Tal vez al MOP le gusta la palabra: concesión.
Variacioncompensada's Blog 