Variacioncompensada's Blog

Problemas en la regulación del mercado financiero

agosto 15, 2010
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Nouriel Robini tiene un buen artículo sobre regulación de los mercados financieros. Este blog aprecia particularmente su cuidadosa descripción de los problemas de incentivos:

[…] it is not enough to rely on better regulation and supervision, for three reasons:

· Smart and greedy bankers and traders will always find ways to circumvent new rules;

· CEOs and boards of directors of financial firms – let alone regulators and supervisors – cannot effectively monitor the risks and behaviors of thousands of separate profit and loss centers in a firm, as each trader and banker is a separate P&L with its own capital at risk;

· CEOs and boards are themselves subject to major conflicts of interest, because they don’t represent the true interest of their firms’ ultimate shareholders.

Por lo tanto, sugiere que es necesario cambiar los incentivos mediante diversas medidas tales como: i) reglas de compensación definidas por norma, para evitar la competencia por personal que introduce incentivos inapropiados, ii) eliminar la eliminación de Glass Steagall, requiriendo que los bancos de inversión vuelvan a ser sociedades limitadas (limited partnerships), iii) eliminar los conflictos de interés en empresas financieras que participan en distintos aspectos de las operaciones financieras, y iv) la división de emresas financieras para que no sean tan grandes que no puedan quebrar (too big to fail), para que haya un riesgo para sus dueños.

En opinión de este blog casi todos los puntos son razonables, aunque genera dudas el porqué, incluso si una institución es grande, no se puede castgiara los propietarios haciendo que pierdan la propiedad. Respecto a los ejecutivos, se pueden imponer medidas de tipo clawback, que los hacen devolver los ingresos recibidos por incentivos si, posteriormente, la empresa falla.


Eficiencia relativa de LAN y TAM

agosto 15, 2010
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En la Tercera, hoy, se menciona que TAM, pese a transportar casi el doble de pasajeros que LAN, tiene la mitad de sus utilidades por pasajero. El diario concluye correctamente que en parte esto se debe a que LAN transporta el triple de carga, lo que altera los niveles de ingresos por pasajero. Pero tal vez más relevante es el hecho que en su mercado principal, TAM enfrenta a GOL, que tiene una participación de mercado similar a la de TAM (poco más de 40%). En cambio, en gran parte de sus mercados, LAN enfrenta poca competencia. Ejemplos son Chile y Perú. En sus vuelos a algunos de sus principales destinos, como EE.UU., es socio de asociaciones globales con el rival del otro país y comparte códigos. Es decir, una parte de la rentabilidad adicional o proviene de la mayor extracción de rentas por pasajero en un ambiente menos competitivo.

En muchos mercados con dos (e incluso más de dos) empresas, hay acuerdos, formales o informales, para reducir la competencia. Los últimos descubrimientos de carteles en distintos mercados en todo el mundo (LAN participaba en un cartel en el mercado de carga y tuvo que pagar decenas de millones de dólares de multa) demuestran que las sospechas que se tenían de estos acuerdos reflejan lo que efectivamente ocurre. Pese a ello, con dos empresas en el mercado aéreo existe algún grado de competencia. A menudo la competencia sigue ocurriendo en variables en que es más difíciles llegar a acuerdos, como calidad de servicio, frecuencias aéreas, distribución de valores de pasajes al interior de los vuelos o publicidad. Esta competencia derivada reduce la rentabilidad de las aerolíneas. Y es algo que LAN enfrenta no enfrenta en muchos mercados.


Publicado en Economia