Variacioncompensada's Blog

Krugman vs Zoellick

noviembre 8, 2010
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Krugman tiene un comentario sobre la propuesta del Presidente del Banco Mundial, R. Zoellick, de usar el oro como una referencia monetaria. Aparentemente, Zoellick teme un futuro con más inflación y para enfrentarlo propone un patrón oro, que podría limitar este efecto. Krugman sugiere que el problema en este momento no es de inflación, sino su opuesto, y para ello muestra el siguiente gráfico:

Este blog no está capacitado para determinar quién tiene la razón en esta disputa (pero le encanta el gráfico, por lo que decidió crear esta entrada).

Tal vez la forma examinar el problema sea la siguiente. Si se usa el patrón oro, es posible caer en el patrón de deflación de Japón. Si se usan las propuestas de aumentos de gasto fiscal de Krugman, es posible que haya inflación, pero por contrapartida habrá crecimiento, y luego se puede trabajar el problema de inflación. ¿Opiniones?


CDS en China

noviembre 8, 2010
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El Financial Times trae una nota de Lex que muestra que los chinos son capaces de innovar en el mercado financiero. El artículo describe los nuevos CDS chinos, que tienen varias ventajas respecto a los que amplificaron la crisis financiera de 2008.

Los Credit Default Swaps tradicionales son instrumentos vendidos en el mercado OTC (no centralizados) que aseguraban al comprador contra un evento designado en un instrumento de deuda. Si por ejemplo, el instrumento caía en default, se gatillaba la condición y el emisor del CDS pagaba a su propietario la suma especificada en el CDS. Los compradores no tenían por qué ser dueños de la deuda en cuestión, por lo que se usaban como apuestas en eventos en los que los compradores no tenían ningún interés pecuaniario. Además, la emisión de estos instrumentos se concentró en unas pocas instituciones, notablemente AIG, que tuvo que ser rescatada con casi cien mil millones de dólares por estas apuestas (al no quebrar AIG, se salvaron bancos de inversión como Goldman Sachs que tenían los CDS, por lo que hay acusaciones de actuaciones interesadas, especialmente porque se pagó un 100% a los acreedores, a costa de los contribuyentes).

Los CDS chinos corrigen la mayoría de estos problemas, con un instrumento que no genera las distorsiones ni los riesgos sistémicos de los CDS tradicionales:

  • Son transados en forma centralizada, por lo que se pueden netear las posiciones y hay mejor información sobre los montos totales.
  • Los emisores no pueden emitir más que cinco veces su capital registrado.
  • Los compradores deben estar expuestos al riesgo crediticio; no se permite apostar a un crédito de otros.

Es probablemente el instrumento que se debería haber creado desde un principio en vez de los CDS tradicionales. Permite reducir el riesgo del default de un acreedor importante para un banco, sin generar un mercado separado de apuestas financieras. Es posible aumentar el apalancamiento sobre el capital a medida que se observa como funciona el nuevo instrumento.