Variacioncompensada's Blog

Precios de propiedades en Irlanda

noviembre 24, 2010
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Los precios de propiedades en Irlanda comparados con el resto de Europa, de FT Alphaville

Todavía les queda por caer, aparentemente. En parte esto se debe a que los bancos no quieren reconocer las pérdidas en las hipotecas, por lo que son blandos con los propietarios. Pero el mercado se da cuenta de que esto es insostenible, y es por eso que están sacando plata, que es lo que tiene complicados a los bancos irlandeses. Están sufriendo una corrida lenta, a medida que los depósitos van venciendo, y no se acelera porque el Estado garantizó la deuda.


Metales raros

noviembre 24, 2010
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No es ningún secreto que los lántanidos o tierras raras (rare earths) no son tan escasos ni extraños, pero si son difíciles de extraer, produciendo muchos contaminantes en el proceso. En el pasado, la producción estaba dispersa entre Australia, Estados Unidos, Canadá y otros países, casi todos desarrollados. Con el tiempo, aumentaron los estándares ambientales, y los costos de producción y refinación de lantánidos en los países avanzados se elevaron.

Esa fue la oportunidad de los chinos, que producen tierras raras sin exigir estándares estrictos, lo que les dió una gran ventaja de costos a sus productores. Al poder vender a bajos precios, se cerró la producción en el resto del mundo, y actualmente los chinos tienen el 97% de la producción mundial. Asimismo, empresas chinas han intentado comprar las empresas que producen o podrían producir estos materiales en el resto del mundo.

Las tierras raras son esenciales en la producción de muchos productos sofisticados, como circuitos electrónicos, baterías avanzadas, etc. Por lo tanto, la dependencia de China tiene también consecuencias estratégicas. Los Estados Unidos poseen una reserva estratégica de estos materiales, así que no tienen problemas, y hasta hace poco no se habían preocupado de la concentración de la producción de tierras raras en China.

Pero China ha comenzado a hacer uso estratégico de los lantánidos: luego de un conflicto entre un pesquero chino que entró en aguas territoriales japonesas, los chinos bloquearon la exportación de estos materiales a Japón, cuyas industrias lo requieren. El temor a que China siga usando estratégicamente su monopolio en la producción ha llevado a los precios de los lantánidos a valores insólitos.

Por lo mismo, hay proyectos para recomenzar la producción en el resto del mundo mediante contratos de largo plazo (existe un gran riesgo para la empresa minera de que al reabr¡rse las minas cerradas, los chinos vuelvan a bajar los precios). En Australia, la minera Lynas suscribió un contrato por ocho años con una empresa japonesa para exportar 8000 toneladas de tierras raras. Asimismo, los países están poniendo trabas a la inversión china en el sector, como lo muestra el artículo anterior. La compra del 51.6% de Lynas por los chinos fue bloqueada por el Comité de Revisión de Inversión Extranjera australiano.

Es un área en que la teoría usual del comercio internacional no aplica, evidentemente, porque las motivaciones son estratégicas, acaso también la búsqueda de un monopolio mundial, y a su vez, generan respuestas mercantilistas.


Deuda de Irlanda

noviembre 24, 2010
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Probablemente los lectores encontrarán aburrido del número de entradas en este blog sobre el caso de Irlanda. Para el autor de este blog, es siempre interesante observar las distintas formas en que los países pueden caer en problemas, y por el contrario, cómo otros países pueden sobrevivir más tiempo del que parecería posible. Es el caso de Argentina, con políticas que han llevado al autor de este blog a pronosticar, erradamente, un colapso próximo en múltiples ocasiones, para verse constantemente desmentido por los hechos).

Lo interesante de Irlanda es que no tenía un déficit ni deuda antes e la crisis, como lo muestra la siguiente figura extraida del análisis de la crisis Irlandesa y los errores alemanes de Martin Wolf de hoy:

Es decir, Irlanda era un país sin deuda y sin déficit antes de la crisis. Además, los mercados laborales eran flexibles (ver el gráfico de la derecha, arriba) y se ajustaron fácilmente a la crisis. Se entiende por qué Thomas Friedman, un observador superficial, se equivocó tanto en su análisis de Irlanda. Pero Irlanda escondía un par de debilidades en su estructura fiscal.

Primero, se redujeron los impuestos al trabajo y al ingreso. La recaudación se hizo cada vez más dependiente del impuesto a las propiedades inmobiliarias. Eventualmente los impuestos a la renta, neto de transferencias, eran casi nulos (seguramente creían, ingenuamente, en una noción simplificada del efecto de los impuestos al ingreso sobre los incentivos al esfuerzo). A medida que el precio de las propiedades subía con la burbuja, los ingresos aumentaban. Ese fue el segundo error irlandés. Como los ingresos aumentaban sobre la burbuja, el gasto fiscal también subió rápidamente. En consecuencia, cuando estalló la crisis, los ingresos del gobierno cayeron drásticamente y el déficit y la deuda aumentaron dramáticamente, como se ve en la figura más arriba. Además, un tercer error: asumir totalmente los pasivos de los Bancos Irlandeses para proteger a los acreedores, en su mayoría ingleses y alemanes.

Es por eso que el caso Irlandés es tan interesante. Nos indica que debemos ser cuidadosos con el gasto fiscal en un período de vacas gordas producto del alto precio del cobre, y que sería úitil aumentar el ahorro fiscal. Así el tamaño del ajuste será menor y habrán reservas cuando venga el eventual ajuste. Las predicciones sobre el precio del cobre son notoriamente erróneas.

En todo caso, el autor no entiende totalmente el análisis que realiza Martin Wolf, ya que indica que fue la creación de un organismo supraeuropeo de estructuración de deuda lo que realmente complicó la tarea del gobierno Irlandés. Según Wolff, sin el mecanismo de rescate, no habría habido crisis. Esta segunda parte se entiende: después de todo lso irlandeses habían aumentado su competitividad drásticamente luego de 2008. Pero por qué la creación del organismo provoca la crisis es lo que no se entiende a primera vista. Según Wolff, provoca un cambio de expectativas que conduce a la crisis.


Publicado en Economía fiscal